通胀背景下，今年以来美国已有18家零售企业面临破产风险

作者：星星

出品：明亮公司

！2020年以前，线下零售的冲击主要来自电商，零售商申请破产（Chapter 11）是保存实力的最好办法之一。据Debtwire数据，2016年-2020年，零售商在120多起案件中从破产专业人员那里获得了约20亿美元的收入；2020年，零售破产案件的专业费用超过5亿美元。

而后突如其来的疫情成为了当年美国零售业最大的敌人。关店、限流、封城、宵禁，似乎大半年的时间所有措施都在阻断人与人的交流。一切逐渐好转，2021年对很多零售商是触底反弹的一年，消费者尘封许久的消费力使市场重新焕发生机，就在大家以为零售消费或许要好起来时，2022年的通胀、海运压力、动荡的时局等几座大山，再次动摇正颤巍巍挣扎的零售生意。

作为全民参与的行业，零售业的不稳定因素的确众多，且会随时影响业内参与者。随着刺激支付的政策消失，资本市场趋紧，商业投入昂贵，在高需求浪潮和安静的促销环境中财务或运营较弱的零售商再次面临风险。

美媒报道，2022年，已有18家美国零售企业面临破产的风险。

市场上针对破产风险一项专有衡量标准来自CreditRiskMonitor的FRISK分数，该分数专门衡量公司在12个月内申请破产的概率，得分因素包括交易波动性、财务指标和来自公司信用经理经常使用的自有平台分析。分数越高，破产风险越高。

2021年同期，FRISK分数最低的零售公司只有三家。而截至今年9月30日，这一数字已飙升至18家，与疫情前的风险水平更加一致。其中，9家零售商的FRISK得分为1，表明未来12个月内申请破产的可能性为9.99%-50%。另外9家零售企业的FRISK得分为2，代表4%-9.99%的破产概率。

在得分最低的公司中，多家企业隶属服装批发、线上二手转售行业，并于近两年登陆资本市场，包括The RealReal（THE.US）、Stitch Fix（SFIX.US）、ThredUp（TDUP.US）和Digital Brands Group（DBGI.US）。

来源：CreditRiskMonitor的FRISK分数

在这样的背景下，此前受资本市场关注的DTC新品牌也面临压力，早期投资和企业主不得不考虑其他“退出”渠道。

2021年是DTC品牌密集上市的一年，Allbirds、Brilliant Earth、Rent the Runway和其他几家电商公司登陆资本市场；Milk Makeup和Obagi与一家特殊目的收购公司 (SPAC) 达成上市交易；剃须刀品牌Billie被Schick制造商Edgewell收购。

据统计，整个行业在2021年有超过75笔重大交易，然而，此后的交易活动明显放缓。2022年，只有不到40笔主要零售交易，较2021年年底的总数下降了约50%。安永发布的报告也显示，受通胀、利率飙升、病毒与战争造成的时局动荡等影响，今年前9个月的IPO较上年同期相比也下降了74%。

去年，美国各行业共有613起通过SPAC方式上市的案例，高于2020年的248宗和2019年的59宗。而截至今年7月，SPAC交易的数量已降至70宗。

Rekon Retail的创始人Rebekah Kondrat表示，当品牌得不到资本注入以及额外的资源，SPAC方式上市的价值也逐渐减少。

此外，收购对于DTC品牌一直是稳妥且最安全的选择之一，收购方也乐于获得品牌的一切资源，诸如供应商、供应链、现有团队等。据PitchBook的数据，2021年DTC品牌共有298笔收购交易，高于2020年和2019年的220笔和259笔。

但是DTC品牌上市后其财务业绩便要公开，那些不盈利的公司也遭到更严格地审查。据多期财报看，Warby Parker、Allbirds和直到再次被私有化的Casper，上市以来也一直没有摆脱困境。

另外，DTC品牌一个普遍的问题就是营销费用高，而这一点自然影响了其盈利能力。品牌咨询公司Embedded创始人Michelle Wiles通过分析多家快消集团、非耐用品集团、非耐用品单一品牌以及DTC品牌的营收成本结构，估算出每家公司的营销费用占比，发现成熟/传统消费集团的销售（含营销）及管理费用是总营收的20%-50%，DTC品牌则高达50%以上。