（报告出品方/作者：东吴证券，张良卫，周良玖）
1、数字资产深入人心，数字藏品交易活跃
1.1 数字资产价值深入人心，海外宽松流动性驱动价格上涨
头部交易所DAU接近千万：2020年以来，美国数字货币交易平台Coinbase（COIN.O）DAU实现爆发式增长，峰值接近1000万。与此同时，疫情背景下海外实施宽松货币政策，推动以比特币为代表的数字货币价格大涨。
1.2 元宇宙六要素中，数字资产是近两年的重要边际
我们此前研究总结，元宇宙尚处于早期，其包括六个构成要素，分别为算力、算法、通信、人体交互技术、产权规则、应用场景等。Roblox在 美股的上市，以及英伟达在虚拟人方面的应用，使得二级市场投资人开始重视元宇宙的投资机会，尤其是基于区块链技术的数字资产确权及交 易。我们认为，基于区块链的数字资产是本轮元宇宙发展的重要催化。
1.3 NFT交易活跃，海外头部平台MAU创新高
截至2022年1月6日，全球加密数字藏品市场OpenSea 月活跃交易者最高达36万人，日成交额最高达2.6亿美元，凸显数字资产交易市场 的空间和业绩弹性。
2、区块链构建了元宇宙中数字资产的经济系统
2.1 国内头部区块链公司大多依托科技/金融巨头
头部科技或金融企业基于自身业务，先后布局区块链平台。巨头的 资金、研发实力以及优质客户资源有助于平台早期发展。截至2021年12月18日，中国是区块链专利申请数量最多的国家，约 3.8万件，在全球占比约63.2%。其中，腾讯、平安和支付宝申请数 量排名前3，均超过1000个。（报告来源：未来智库）
2.2 国内区块链龙头蚂蚁链享集团背书
国内区块链龙头，背靠蚂蚁集团，享受生态和品牌优势。根据IDC报告，2020年蚂蚁链在国内BaaS市场份额达32%，排名第一（市 场规模口径）。蚂蚁链技术上能支持10亿账户规模和每日10亿交易量，实现每秒10万笔跨链信息处理能力，解决跨境汇款、 供应 链金融、 司法存证、电子票据等超过50个场景的信任难题。
2.3 “国家队”长安链研发实力强大，生态联盟助力快速成长
国内首个自主可控区块链软硬件技术体系，技术全球领先。长安链融合区块链专用加速芯片硬件和可装配底层软件平台，具备自主可控、灵活 装配、软硬一体、开源开放的突出特点，交易吞吐能力可达10万TPS，位居全球领先水平。 长安链发布的96核区块链专用加速芯片系全球首款集强算力与高安全于一体的自主可控专用芯片，在区块链前沿基础理论和关键核心技术 上取得先发态势。以芯片为核心的专用加速板卡可将区块链数字签名、验签速度提升20倍，区块链转账类智能合约处理速度提升50倍，为 突破大规模区块链网络交易性能瓶颈提供硬科技支撑。
建立“长安链协同网络” ，强大的生态联盟有望推动其快速发展。 长安链生态已汇聚50家联盟成员（包括央企和头部机构）作为关键场景建设 者，20余家长安链硬件生态伙伴、100多家应用开发商以及超过1万名开源社区成员，在200余个应用场景推动落地。 为支撑协同网络发展，中关村科学城北区已启动建设全球规模最大、性能领先的区块链算力平台，其拥有超过20万个区块链计算单元，建 成后可支撑超过100万个节点、每秒处理交易峰值突破100万笔的超大规模区块链网络运行。
3、数字藏品市场起步，爆款运营及用户渗透是核心
3.1 NFT与数字藏品定义区分
NFT是数字资产化的手段，其应用包括了数字艺术、可编程艺术、游戏资产等等。数字藏品强调了数字作品的艺术价值及收藏属性。
3.2 海外对标：OpenSea优势在于高丰富度、低交易成本和低进入门槛
OpenSea成立于2017年，是全球最大加密数字藏品市场，主要售卖数字艺术品、加密收藏品、游戏物品和其他建立在以太坊ERC-721和ERC1155标准上的数字资产，依靠收取交易费来盈利。 C轮融资3亿美元，Paradigm和Coatue领投，投后估值已达133亿美元。
其竞争优势主要来自：1）产品类型和数量最多。截至2022年1月7日，平台NFT数量超2千万，超过6000个NFT藏品至少经历过一次交易。2） 价格优惠。买家交易费2.5%，其他佣金收费如游戏道具需收取游戏项目方7.5%费用，同行手续费费率基本在10%~20%之间，国际拍卖行苏富比、 佳士得收取买家佣金约为12%-25%，收取卖家佣金约为2%-9%。3）新手进入门槛低。用户可自行创建NFT且无需支付gas费，竞对如SuperRare 和Foundation属精心策展、偏向专业化的NFT交易平台。
3.3 海外对标： 藏品头部效应明显，爆款贡献主要交易额
2021年以来，OpenSea主要由Cryptopunks、Bored Ape Yacht Club等爆款NFT推高交易量及用户数，而高交易量和用户数也会反过来提升NFT 热度。 截至2022/1/6，总交易额超过10万ETH（约3.8亿美元）的数字藏品仅6个，月交易额前五占总体月交易额约21%。
CryptoPunks：历史上出现的第一个NFT项目，由1万个独一无二的不规则像素头像组成，每个头像为算法自动随机生成，在各部位、配饰元 素、背景颜色等维度各不相同。
Bored Ape Yacht Club：由 10,000 只无聊猿组成，每只猿都有不同的“属性”，如不同的毛皮类型、面部表情、服装、配饰等等。
4 、传统文交所具有牌照优势，关注交易弹性及金融风险
4.1 文交所设立、交易方式、频次和权益持有人数量皆受监管
文交所按照交易场所管理，需经过相关部门审核批准设立。 文交所以文化物权、债权、股权、知识产权等各类文化产权为交易对象。上海和深圳文交所可以进行中央文化企业国有产权转让。 2009年国内首家文化产权交易所成立之后，行业也曾经过野蛮生长阶段。2011年11月24日《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》下发，叫 停艺术品份额化交易，各地清理整顿了多个不合规范的文交所。此后文交所的设立必须由省级人民政府批准，批准前应征求文化部、广电总局、新闻出版总署意见， 并经中央文化体制改革工作领导小组办公室和清理整顿各类交易场所部际联席会议认可，其运营要受到相关部门监管（大多为地方金融办）。（报告来源：未来智库）
为防范金融风险，国家对文交所的交易限制主要包括交易方式（不得拆分发行和集中交易等）、投资者交易间隔和权益持有者数量等。未来数字藏品交易平台的监管可能 会围绕这几方面展开。
监管案例： 2017年，南京文交所因邮币卡现货电子化交易（电子盘）采取集中连续竞价、T+0等交易模式违规，停盘整顿，截至2022/1/8，仍未开盘。
蚂蚁链强调“坚决抵制任何形式将数字藏品进行权益类交易、标准化合约交易等违法违规行为，反对数字藏品金融产品化”，与文交所交易方式限制有一定相似之处。
4.2 文交所商业模式类似拍卖，双向抽佣
商业模式类似于网上拍卖，对转让方和受让方皆抽取佣金。
4.3 文交所自带文化资源和牌照优势，亦是机会点
成都文交所：国内首家数字文化产权交易平台，有丰富文化资源支撑。股东博瑞传播背靠成都传媒集团和国家图书馆，成都文交所有望依托其文化资 源，联合头部企业，结合区块链确权和智能合约等产业组合，推动构建覆盖全国的文化数字交易生态系统。
部分传统文交所在数字资产上亦有布局，且具有艺术品金融交易相关牌照。截至2021/12/22，全国在营约有12家文化产权交易所。若现有数字藏品运 营平台与文交所能在用户、内容和合规上寻找到有效的合作方案，有望实现双边共赢。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。
