第一章 行业发展概况
冰雪文化是指在冰雪自然环境中，从事日常生活的人们以冰雪生态环境为基础所采取的或所创造的，具有冰雪符号的生活方式。据统计，2019年底我国体育场地总面积达到29.17亿平方米，其中冰雪运动场地仅为0.61亿平方米，仅占全部体育占地的2%。其中滑冰场地占比为1.16%，占冰雪运动场地的58%；滑雪场地占比为0.84%，占冰雪运动场地的42%，我国冰雪产业发展仍有较大发展空间。
北京2022年冬奥会开幕式上，各体育代表团身着各式各样时尚羽绒服入场，让一众冰雪运动品牌火了。迪桑特、可隆、萨洛蒙……在一众国际一线品牌背后，都有安踏的身影。而在安踏最近几年发布的业绩报告中也可以看到，滑雪、户外业务已成为业绩新增长点。
近几年，我国冰雪产业得到快速发展，特别是2022年北京冬奥会的成功申办，为产业发展带来了前所未有的机遇。《2021年中国冰雪产业发展研究报告》显示，2015年到2020年，我国冰雪产业总规模从2700亿元增长到6000亿元。值得注意的是，如此庞大的增量市场背后，是一条丰富多元的产业链。
冰雪产业是在冰雪资源开发的基础上形成的特殊资源型产业，覆盖范围广，产业链庞大。根据前瞻产业研究院对我国冰雪产业进行划分，冰雪产业包括冰雪服务业、冰雪用品及相关产品制造业和冰雪场地设施建设业三大类。
其中，冰雪服务业是冰雪产业的核心，主要包括冰雪场地运营、冰雪赛事服务、大众冰雪运动及培训、冰雪旅游等。冰雪服务业呈金字塔结构，包括位于塔尖的由冰雪精英参与的竞技表演，以及位于塔身的由普通大众参与的冰雪休闲运动。
图 冰雪产业分类
资料来源：资产信息网 千际投行 前瞻产业研究院我国冰雪产业起步于1951年，当年中国共产主义青年团中央委员会下发《关于青年团组织参加1951年冬季体育运动工作的指示》，要求华北、东北等地区在1951年冬季积极开展冰上运动。直到2002年，冰雪产业开始有了一定的市场认可度，其归根于杨扬于2002年2月16日获得盐湖城第十九届冬季奥运会短道速滑女子500米冠军。
自2013年起，我国冰雪产业进入到快速发展期。2013年，中国奥委会正式致函国际奥委会，以北京市名义向国际奥委会申办2022年冬奥会，由北京市承办冰上项目的比赛，河北省张家口市崇礼县承办雪上项目的比赛。
2015年7月，北京、张家口获得2022年第24届冬奥会主办资格。随后，国家先后发布《中国冰雪运动发展规划（2016-2025年）》《中国冰雪场地设施建设规划（2016-2022年）》《关于以2022年北京冬奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》《冰雪装备器材产业发展行动计划（2019-2022年）》等政策，从冰雪细分产业各个角度阐述未来冰雪产业发展目标及方向，全方位支持国内冰雪产业发展，中国冰雪产业火热爆发。
图 冰雪产业发展历程
资料来源：资产信息网 千际投行 前瞻产业研究院iFinD数据显示，健康中国指数中，成分个数最多的是制造业，有8个成分股。
图 健康中国指数按GICS行业分类的成分个数分布
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD中国旅游研究院发布的《中国冰雪旅游消费大数据报告（2022）》显示，全国冰雪休闲旅游人数从2016-2017冰雪季的1.7亿人次，增加至2020-2021冰雪季的2.54亿人次，预计2021-2022这一数字将达3.05亿人次。
图 2016-2020年冰雪产业市场规模（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 前瞻产业研究院为促进冰雪运动繁荣健康发展，国家体育总局、发展改革委等四部门联合印发《冰雪运动发展规划（2016-2025年）》，提出到2025年，国内冰雪产业总规模将达到万亿元，要求全国中小学校园冰雪运动特色学校在2025年达到5000所。据Mob研究院《2020中国滑雪产业白皮书》，2014年到2019年，中国滑雪培训市场规模从42亿元增长至69.1亿元，年均增长10.47%。国际数据（亚洲）集团联合华腾冰雪产业机构推出的《中国冰雪产业发展研究报告》显示，2020年，中国冰雪产业总规模已达6000亿元。
第二章 商业模式和收入模式
2.1 产业链
冰雪旅游、冰雪赛事、冰雪运动培训、冰雪营销、冰雪装备五大板块共同构成了我国的冰雪产业。
图 冰雪产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 易观智库冰雪产业链的上游包括冰雪场地建设、冰雪场地装备零部件等；中游主要为冰雪场地运营及管理、冰雪赛事服务、大众冰雪运动及培训、冰雪旅游等；下游为分销及营销渠道，最后到达参与冰雪产业活动的消费者。
图 冰雪产业产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 前瞻产业研究院以滑雪场为核心，我国滑雪产业既包含面向B端的滑雪设备，又包含面向C端消费者的旅游、培训、个人装备等产业。
图 滑雪细分产业情况
资料来源：资产信息网 千际投行 Mob研究院2.2 商业模式
冰雪产业以滑雪产业为主导，商业模式也围绕滑雪产业展开。
图 冰雪产业商业模式
资料来源：资产信息网 千际投行 易观智库滑雪场盈利模式单一且受季节限制，利润薄弱；滑雪装备市场盈利能力较强，但国产品牌认可度低；培训市场尚处于起步期。
图 各细分滑雪产业商业模式
资料来源：资产信息网 千际投行 Mob研究院以冰雪产业指数中总市值最高三家上市公司的进行收入成本分析。
表 万科A [000002.SZ] 收入成本分析（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网表 豫园股份 [600655.SH] 收入成本分析（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网表 奥瑞金 [002701.SZ] 收入成本分析（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网2.3 技术发展
iFinD数据显示，冰雪产业指数中共有17家上市公司。其中，专利授权数量前3名的公司分别是ST贵人、雪人股份、英派斯，所对应的专利授权数量分别为603件、295件、288件。
表 冰雪产业部分上市公司专利数量
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD头豹研究院《2019·中国冰雪体育行业概览》显示，冰雪运动教练员缺口约2万人，教练员供需矛盾是制约行业发展的主要问题。
2.4 政策和监管
冰雪产业受到工业和信息化部、教育部、科技部、文化和旅游部、市场监管总局、广电总局、体育总局、知识产权局、食品药品监管局等部门监管。自律组织有中国冰球协会、中国花样冰滑协会、中国滑冰协会、中国滑雪协会等。
冰雪产业相关信息在中国冰雪网站中更新。中国冰雪APP和中国冰雪网站是国家体育总局冬季运动管理中心的官方媒体平台，以实现带动三亿人参与冰雪运动为使命，推动冰雪运动“南展西扩东进”的战略布局，大力发展冰雪运动，填补我国冰雪运动的空白；同时，致力于开展冰雪文化的建设和冰雪产业的聚合赋能，促进我国体育产业全方位高质量发展。中国冰雪APP和网站由盛世华人（北京）体育文化传播有限责任公司负责开发建设、运营维护，开展对外合作、市场开发等工作。
行业相关政策有《体育产业发展“十三五”规划》《竞技体育“十三五”规划》《国务院关于实施健康中国行动的意见》《国务院办公厅关于加快发展健身休闲产业的指导意见》《群众冬季运动推广普及计划》、《冰雪运动发展规划（2016-2025年）》《全国冰雪场地设施建设规划（2016-2022年）》《京津冀健身休闲运动协同发展规划（2016-2025年）》《关于以2022年北京冬奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》《冰雪装备器材产业发展行动计划（2019-2022年）》。
表 重大冰雪产业政策
资料来源：资产信息网 千际投行第三章 行业估值和全球龙头企业
3.1 行业综合财务分析
图 冰雪产业指数历史PE/PB
资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD冰雪产业指数估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
表 冰雪产业指数上市公司的估值指标
资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD3.2 行业发展
中国为最大的初级滑雪者市场。滑雪年频次为1-2次的为滑雪体验者，年频次3-5次的为初级滑雪爱好者，6-10次的为滑雪爱好者，11次以上的为滑雪发烧友。其中，滑雪体验者占比高达77.4%。
图 滑雪人群类型分布
资料来源：千际投行 资产信息网 Mob研究院3.3 竞争分析
CNPP从滑雪服、滑雪板、滑雪场三个方面选出了十大品牌。
表 滑雪场TOP10品牌
资料来源：千际投行 资产信息网 CNPP表 滑雪服TOP10品牌
资料来源：千际投行 资产信息网 CNPP表 滑雪板TOP10品牌
资料来源：千际投行 资产信息网 CNPP3.4 中国重要竞争者
表 冰雪产业指数上市公司
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD万科 (000002.SZ)
万科企业股份有限公司成立于1984年，经过三十余年的发展，已成为国内领先的城乡建设与生活服务商，公司业务聚焦全国经济最具活力的三大经济圈及中西部重点城市。2016年公司首次跻身《财富》“世界500强”，位列榜单第356位，2017年、2018、2019年、2020年和2021年接连上榜，分别位列榜单第307位、第332位、第254位、第208位和第160位。
万科松花湖滑雪场位于北国江城吉林市大青山北陆、松花湖畔，是新中国第一座滑雪场，拥有50年历史，曾承办过第六届全国冬季运动会等重要赛事，为中国滑雪行业的兴起和发展做出了不可磨灭的贡献，积淀了丰厚的滑雪文化底蕴。
探路者（300005.SZ）
由盛发强先生与王静女士于1999年创立，公司于2009年作为首批企业之一，成功登陆中国创业板上市。公司以持续的创新突破引领行业发展，成为中国户外用品市场的先行者。
探路者由单一的帐篷品类向滑雪服、冲锋衣、登山鞋等多种户外产品拓展，经历了高速发展期、战略转型期和业务收缩期。探路者在滑雪服领域持有多项专利，屡次获得国际设计大奖。
雪人股份（002639.SZ）
福建雪人股份有限公司创建于2000年3月，注册资金为6.7亿元。公司总部坐落在福建省福州滨海工业区，目前拥有滨海、里仁2个工业园，现有职工人数为1000多人。
在制冰设备制造行业，雪人股份的市场综合占有率名列前茅，是制冰行业的大型企业之一，是全国冷标委制冰机工作组所在单位，负责制定国家和行情标准。
中体产业（600158.SH）
中体产业集团股份有限公司成立于1998年3月，是由国家体育总局基金中心、彩票中心、装备中心和中华全国体育基金会等共同发起组建，体育总局控股的A股主板上市公司，具有雄厚的资金支持和丰富的业内运作经验。
3.5 全球重要竞争者
表 全球重要竞争者
资料来源：资产信息网 千际投行范尔度假村公司（NYSE:MTN）
范尔度假村公司 (Vail Resorts Inc.) 创立于1997年，总部位于美国科罗拉多州Broomfield，全职雇员5,200人。公司主要经营度假中心与房地产，运营11家滑雪度假村以及1家避暑胜地，提供滑雪活动，并投资度假中心周边的房地产。
威富公司（NYSE:VFC）
威富公司（VF公司）V.F.Corporation创立于1899年，总部位于美国北卡罗莱纳州绿波市（Greensboro），全球雇员48,000人，是全球最大牛仔裤生产商与全球最大的成衣上市公司之一，旗下众多休闲及牛仔世界名牌，如：北脸（The North Face）、Timberland、Vans等。
户外运动品牌包括Eastpak、JanSport、Kipling Europe、Napapijri、The North Face、Reef、Vans、Eagle Creek、SmartWool、Timberland、Lucy。
贾登公司（NYSE:JAH）
贾登公司 (Jarden Corporation) 于1993年从波尔公司（Ball Corporation）分拆而来，前称是Alltrista，总部位于美国佛罗里达州Boca Raton，全职雇员33,000人，是一家家庭消费用品制造商。
公司主要从事生产及销售家庭消费产品，在全球出售120多个品牌的产品，是2015年财富500强348位，2014财年，净销售额83亿美金，资产达到108亿美元。
第四章 未来行业展望
4.1 全季运营
Mob研究院指出，因为对自然环境的严苛要求，滑雪运动受季节影响较大。未来，滑雪场突破季节限制实现全季运营为必然趋势。
目前国内雪场全季运营遇到的阻碍有内部障碍和外部限制两方面。内部障碍包括投资成本高，硬件设施不到位，交通条件受限。外部限制包括整体行业及相关产业仍需发展，区域经济及消费水平亟待提高，社会关注度尚不足。
4.2 发展趋势
前瞻产业研究院指出，中国冰雪产业发展趋势主要集中在三大方面：装备国产化，冰雪小镇热度不减，滑雪度假区大型化。
装备国产化
在趋势上，目前我国冰雪装备自主品牌较少，但随着各项利好政策发布，我国冰雪装备行业正加速发展、逐渐趋向国产化。如在2014-2019年期间，我国滑雪场新增国产压雪车数量由2014年的8台增长至2019年的27台;国内滑雪场新增造雪机数量也由2015年的50台增长至2019年的467台，并逐渐缩减与新增进口造雪机数量的差距。
中国国家体育总局等4部门发布的《冰雪运动发展规划（2016-2025年）》，提出扶持具有自主品牌的冰雪运动器材装备企业，鼓励企业开发拥有自主知识产权、可替代进口的产品，加快中国冰雪装备的国产化进程。在政策加持及国产品牌崛起，我国冰雪装备将逐步国产化。
冰雪小镇
冰雪小镇是将冰雪运动、度假、休闲娱乐等业态融合成生态圈进行整体运营的特色小镇。近五年，随着冰雪旅游持续升温，冰雪小镇的热度不断提高，当前冰雪小镇在冰雪旅游中占据重要地位。预计在冬奥会的积极影响下，我国冰雪小镇热度将持续升温。
冰雪小镇生态圈正加速形成。未来融合运动、度假、商业等多种业态的冰雪小镇将加速形成，经济效益巨大，预计2022年冰雪小镇数量将突破50个。
滑雪度假区
滑雪度假区将往综合化、高质量、大型化方向发展。根据《全国冰雪场地设施建设规划（2016-2022）》到2022年，国内的冰场数量将由2015年的200余座增加至650座；滑雪场数量也将实现从500到800的增长，且雪道面积、长度等均有具体要求。
综合化、高质量、大型化的滑雪度假区更注重山体的资源，同时通过配套的建设，将整个项目打造成旅游产品，能够吸引全国甚至全世界的滑雪旅游人群。目前，亚布力布力雪场就正在运作三山联合，实现雪场的大型化。未来，这一趋势将会愈发明显。
