全球前三 打破垄断 韦尔股份的进阶之路

全球前三 打破垄断 韦尔股份的进阶之路
2020年08月10日 10:50 巨丰投顾
作者:秦亮;编辑:赵佳怡

近期市场热闹非凡,经常上演性感大“深V”,但是科技股似乎热情不高,一直处于盘整中,期间虽有反弹,但也日内为主,持续性较差。

这一方面是去年以来涨幅过大,当前进入正常调整周期,另外就是国内外局势共振的结果。但近期也看到政策扶植频出,例如半导体产业减税就是最直接的。这几年,国内半导体产业蓬勃发展,全球产业链转移,国内龙头企业全方位追赶,通过内外并购等方式也培育出具有一定全球竞争力的公司,韦尔股份(603501)就是其中之一,也是我们今天的主角。

韦尔股份(603501):

公司主要从事TVS、MOSFET、电源管理IC等功率器件的设计与销售,后期通过内生和外延逐步形成了设计+分销的全面布局。韦尔在2019年成功收购了两个影像传感器CIS设计公司豪威(全球CIS第三大供应商)和思比科,业务涵盖CIS设计、功率器件设计与销售和电子元器件分销。收购完成以后,CIS成为最主要的业务。

以2019年营收为参考,公司设计业务+豪威+思比科营收达到113.58亿元,约16.23亿美元,超过2019年世界排名第十的芯片设计上市公司戴乐格的营收(14.21亿美元),考虑到CIS行业的景气度,韦尔的设计业务营收有望进一步提升。

实控人是资深半导体从业者:

收购完豪威和思比科以后,创始人虞仁荣先生在上市公司持股41.71%,仍掌握控股权。虞仁荣毕业于清华大学无线电系,具有20多年的半导体行业经验,早在2001年创立北京京鸿志起(随后相继成立深圳京鸿志电子、苏州京鸿志、香港华清、深圳京鸿志物流等,以及收购上海灵心等从事分销业务主体),从事半导体分销业务。虞仁荣于2007年在上海成立了韦尔股份,进行功率器件的研发与销售,奠定了公司的成长基础。熟悉市场的虞仁荣对行业的发展规律把握十分到位,2013-2017年通过收购和内生不断壮大公司规模,历时2年多完成了对豪威和思比科的收购,并定向增发助力豪威和思比科的CIS晶圆测试与晶圆重构封装。

豪威科技:CIS一线厂商 细分领域全面开花

成立于1995年,是领先的数字图像处理方案提供商,主营为设计、生产和销售高效能、高集成和高性价比半导体图像传感器,是全球第三大CMOS图像传感器(CIS)供应厂商,仅次于索尼和三星。主要产品为CIS、特定用途集成电路产品(ASIC)、硅基液晶投影显示芯片(LSCO)和微型影像模组封装(CameraCubeChip)。

豪威产品的应用领域主要涉及智能手机、车载摄像头、医疗摄像头、监控设备、无人机、VR/AR 摄像头等方面。目前为韦尔股份的子公司。

豪威2019年营收近100亿元,规模居于国内IC设计公司前列。其中手机业务为最大来源,在整个行业排名第三,仅次于索尼和三星,是国内唯一能提供高端手机CIS的企业。安防和汽车业务都是全球第二,营收分别为14.6亿和11.8亿,占公司营收比例为 16.8%和 13.6%。公司2018年净利润2.64亿元,扣除美国一次性税务事项,净利润为4.13亿。

公司 2016-2018 年的毛利率逐年递增,主要是因为公司2016年私有化以后战略调整,放弃部分低毛利率CIS的研发,聚焦毛利率更高的主摄像头的研发,高端产品在2019年已经取得巨大突破。

豪威是全球CIS第一梯队厂商,2018年全球CIS市场份额豪威占比11%。豪威手机客户涵盖华为、小米、OPPO、VIVO 等主要品牌手机商,前六的手机品牌中占有四席,有望享受手机行业集中度提升带来的红利。

豪威在汽车和安防领域市占率高,排名第二。2018年汽车CIS营收为11.8亿,市占率达到22%,排名第二,14-18 年间CAGR为24%。豪威的汽车产品主要销往欧洲市场,未来在国内市场前景巨大。豪威在安防领域背靠国内海康、大华等厂商,2018年营收14.6亿元,全球市占率为19.5%,排名第二。

豪威被韦尔控股以来,立足研发高端产品,接连在手机、汽车、安防领域取得突破。手机端,突破24M、32M、48M和64M的研发,48MP是迈向高像素领域的关卡,豪威突破48MP技术后,在64MP以及未来的108MP等高像素领域的追赶将会加速,与索尼和三星技术迫近。非手机端,突破3.6M背照安防产品,LFM、HDR等汽车产品,3微米全局快门、光波导集成传感器等AR/VR 技术。

思比科也主要从事CIS研发与销售,但是与豪威定位不同,主要聚焦8M及以下的中低端CIS图像传感器产品,与豪威有互补性。思比科拥有较低成本、较高性价比优势。

收购Synaptics:

2020年4月,韦尔股份1.2亿美元收购Synaptics TDDI(显示触控驱动集成)业务完成。TDDI 是由 Synaptics 2014年提出,使移动电子设备更轻薄、续航更久、成本更低、显示效果更好。

经过Synaptics多年推动,TDDI 技术已经成为移动终端显示及触控的主流技术,并在快速扩大渗透率。TDDI有结构简单、节省成本、简化设计流程等优势。

数据显示,2015年全球 TDDI出货量仅为800万颗,2016年升至5000万颗,2018年达到4.14亿颗,2019年5.15亿颗。TDDI主要玩家有 Synaptics,台湾的联咏、敦泰、奇景等,韩国三星、Silicon Works 等原驱动 IC 厂商也加码 TDDI 市场。

TDDI 目前主要应用于智能手机LCD屏,三星 Galaxy Note 10+5G 的 super AMOLED屏实现了TDDI技术,有望推动 TDDI 在 AMOLED 市场的增长。

由于2019年美国一系列行动,华为和国内其他品牌在选择美商时更加慎重,Synaptics 因此丢失国内手机厂商的部分订单,联咏从中受益。在韦尔收购 Synaptics TDDI 业务后,有望与国内厂商重新协同,抢占联咏、敦泰等台企 TDDI订单,市占率大幅提升。

作者:秦亮 执业证号:A0680616110002

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